2.5 Cotações super-demandadas: confundindo estratégias comerciais algorítmicas

O termo “quote stuffing” (cotações super-demandadas) tem sido aplicado a explosões de atividade anômala nas bolsas de valores que parecem ser dados comerciais enganosos gerados para ganhar vantagem sobre os concorrentes na bolsa. No campo rarefeito da negociação de alta frequência (high frequency trading, HFT), os algoritmos realizam grandes volumes de negócios muito mais rapidamente do que os humanos poderiam, aproveitando intervalos de tempo minuciosos e diferenças de preço que não atrairiam a atenção dos negociadores humanos. O tempo sempre foi crítico para a negociação, mas em HFT milésimos de segundo é o que separa lucro de perda, e complexas estratégias surgiram para acelerar suas negociações e retardar as de seus concorrentes. Os analistas do comportamento do mercado começaram a notar padrões incomuns de atividade de HFT durante o verão de 2010: explosões de pedidos de cotação para uma determinada ação financeira, às vezes milhares deles em um segundo. Tal atividade parecia não ter nenhuma razão econômica, mas uma das teorias mais interessantes e plausíveis é que estas explosões são uma tática de ofuscação. Um observador explica o fenômeno desta forma: “Se você pudesse gerar um grande número de cotações que seus concorrentes têm que processar, mas pode ignorar já que você as gerou, você ganha um tempo valioso de processamento”.¹ Informações sem importância, na forma de cotações, são usadas para ocupar o campo de atividade relevante de forma que os geradores dessas informações sem importância possam avaliar com precisão o que está acontecendo, tornando mais difícil e demorado para que seus concorrentes o façam. Eles criam uma nuvem que só eles podem ver através. Nenhum dos padrões dessa informação enganaria ou mesmo distrairia um analista durante um período de tempo mais longo – seria óbvio que eles eram artificiais e insignificantes. Mas no mundo do sub-segundo do HFT, o tempo que leva apenas para observar e processar a atividade faz toda a diferença.

Se o uso do “cotações super-demandadas” se espalhasse, ele poderia ameaçar a própria integridade do mercado de ações como um sistema de trabalho ao sobrecarregar a infraestrutura física na qual as bolsas de valores dependem com centenas de milhares de cotações inúteis que consomem largura de banda. “Este é um acontecimento progressivo extremamente perturbador”, acrescenta o observador citado acima, “porque à medida que mais sistemas HFT começam a fazer isto, é apenas uma questão de tempo até que o enchimento de cotações desligue todo o mercado por congestionamento”².